В SberCIB спрогнозировали рост биткоина выше $420 000 к 2030 году

В последние годы криптоактивы переживают фазу активного институционального принятия. Основное внимание инвесторов сосредоточено на биткоине как на «цифровом золоте» — активе с ограниченной эмиссией и высоким уровнем доверия к устойчивости его протокола.

Криптовалюты остаются молодым и уникальным классом активов, требующим нестандартных подходов к оценке. В отличие от традиционных финансовых инструментов, биткоин не генерирует денежных потоков и не обеспечен обязательствами государства. Его стоимость формируется за счет ожиданий участников рынка относительно надежности протокола, дефицитности актива, а также роста проникновения в портфели инвесторов.

В SberCIB отмечают, что доверие к биткоину — один из ключевых факторов ценообразования первой криптовалюты. Оно во многом основано на предположении о бесперебойной работе сети, неизменности правил эмиссии и способности децентрализованной архитектуры противостоять атакам и взломам.

Аналитики в отчете «Модели оценки стоимости биткоина» рассмотрели несколько подходов и на их основе сформировали сводный прогноз до 2030 года. При этом подчеркивается, что каждая модель отражает лишь отдельные фундаментальные факторы ценообразования и не учитывает возможные шоки — ужесточение регулирования, кризисы на финансовых рынках, замедление институционального внедрения или квантовый риск.

1. Модель глобальной ликвидности M2 (вес 40%)

Основная идея заключается в том, что рост денежной массы M2 в крупнейших экономиках мира исторически тесно коррелирует с динамикой рисковых активов, включая биткоин.

При среднегодовом росте глобальной денежной массы на уровне 4,18% и сохранении исторической зависимости цены $BTC от этого показателя аналитики оценивают потенциальную стоимость биткоина к 2030 году на уровне $337 тыс.

Сильные стороны модели:

• учитывает макроэкономическую среду;
• отражает влияние монетарной политики на спрос на альтернативные активы.

Ограничения:

• влияние других рыночных факторов в краткосрочной перспективе может превалировать
• сильная зависимость от допущений относительно темпов роста глобальной ликвидности

2. Себестоимость добычи как нижняя граница «справедливой» цены (вес 35%)

Исторически рыночная цена биткоина более чем в 80% дней превышала оценку его операционной себестоимости без учета амортизации оборудования. Это позволяет рассматривать издержки майнинга как индикатор минимального уровня справедливой цены В SberCIB заложили в прогноз: рост энергоэффективности ASIC-оборудования, увеличение стоимости электроэнергии для промышленных производителей в США и среднегодовой рост хешрейта на уровне 40,9%.

Аналитики рассчитали операционные затраты на добычу 1 $BTC как для нового оборудования, так и для ASIC двухлетней давности. Средняя оценка дает ориентир около $404 тыс. за $BTC к 2030 году.

Сильные стороны:

• опирается на реальные производственные издержки;
• успешная верификация на исторических данных

Ограничения:

• предпосылки существенно влияют на итоговое значение себестоимости
• сложность учета реальной стоимости потребляемой майнерами электроэнергии

3. Модель сетевых эффектов Меткалфа (вес 5%)

Согласно закону Меткалфа, ценность сети пропорциональна квадрату числа её участников, а распространение технологий описывается S-образной кривой.

В качестве прокси для числа пользователей использовались адреса с балансом более $10, а в качестве аналога кривой внедрения — динамика распространения мобильных телефонов. Эта модель предполагает наиболее агрессивный сценарий: до $923 тыс. за $BTC к 2030 году.

Сильные стороны:

• отражает эффект массового принятия;
• хорошо описывает ранние фазы роста технологий.

Ограничения:

• несоответствие количества адресов и пользователей
• эмпирический подход

4. Модель Stock-to-Flow (вес 5%)

Модель основана на оценке дефицитности актива через соотношение запасов к ежегодному выпуску. Аналитики экстраполировали историческую зависимость коэффициента Stock-to-Flow к цене биткоина, что даёт прогноз около $383 тыс. к 2030 году.

Сильные стороны:

• интуитивно понятная логика дефицита;
• возможность выявления долгосрочных трендов

Ограничения:

• фокусируется только на предложении, игнорируя спрос
• резкий скачок стоимости после халвинга

5. Сценарии паритета с золотом (по 5% веса каждый)

Существует множество гипотез, какую долю от капитализации золота может занять биткоин. Тренд на принятие $BTC крупными институциональными игроками и даже государствами, в сочетании с уже достаточно развитой инфраструктурой и регулированием в развитых странах, позволяет предположить перераспределение капитала из привычных инструментов фондового рынка.

В SberCIB считают, что капитализация биткойна по отношению к золоту может оказаться существенной на горизонте 15 лет. В первом сценарии она приближается к 30% от капитализации золота в 2040 году, а во втором — сравнивается с ней к тому же году. Это предполагает цену биткоина в $360 тыс и $896 тыс к 2030 году.

Источник