DAI потерял статус децентрализованного стейблкоина: MakerDAO превратился в финтех-контору

$DAI больше не является тем «чистым» децентрализованным стейблкоином, которым был несколько лет назад — и рекомендовать его в качестве безопасного инструмента хранения средств уже нельзя без серьёзных оговорок.

Агорист, сторонник приватности и открытого ПО TheFuzzStone, предложил Hash Telegraph обновить рекомендации в материале об AML. В статье $DAI упоминался как относительно надёжная альтернатива централизованным стейблкоинам. По мнению TheFuzzStone, эта рекомендация устарела и может вводить читателей в заблуждение — вплоть до реальных финансовых потерь.

Что изменилось

TheFuzzStone объяснил суть проблемы просто: $DAI незаметно перестал быть тем, чем позиционировался. Сооснователь проекта Рун Кристенсен (Rune Christensen) активно продвигает переход на новый токен USDS, переманивая ликвидность из $DAI повышенными ставками по депозитам. При этом USDS уже предусматривает функцию заморозки адресов — точно такую же, как у централизованных USDT и $USDC. Команда разработчиков фактически дала понять: все ресурсы уходят в USDS, а $DAI остаётся без активной поддержки.

Но даже если не переходить на USDS и держать «старый» $DAI, проблема никуда не исчезает. Как объясняет TheFuzzStone, обеспечение самого $DAI давно перестало быть чисто криптовалютным: «MakerDAO превратился из трушного стейбла в ’финтех-контору‘, которая выпускает стейблкоины под залог $USDC и всяких ’реальных активов‘ на балансах у правильных людей».

Структура обеспечения: цифры

Согласно TheFuzzStone, около 40% обеспечения $DAI составляет $USDC через механизм Peg Stability Module. $USDC — централизованный стейблкоин компании Circle с функцией заморозки адресов. Ещё около 20% приходится на RWA: токенизированные государственные облигации США, размещённые через структуры, аналогичные фондам BlackRock, и продукты вроде Janus Henderson Anemoy AAA CLO Strategy.

Принципиальная проблема RWA в том, что эти активы хранятся не в смарт-контрактах, а на счетах традиционных финансовых организаций. Проверить их состояние on-chain невозможно — приходится полагаться на аудиторские отчёты третьих сторон. Если американские регуляторы заморозят $USDC или кто-то из RWA-кастодианов окажется неплатёжеспособным, $DAI рискует потерять привязку к доллару. Сооснователь проекта прямо признавал этот сценарий в своих публикациях на форуме.

Что вместо $DAI

TheFuzzStone предлагает обратить внимание на продукты Liquity: LUSD (первое поколение) и BOLD (версия V2). Оба токена обеспечены исключительно Ethereum и LST (liquid staking tokens — ликвидными токенами стейкинга). Ни $USDC, ни RWA, ни функций заморозки в протоколе нет. Всё обеспечение хранится в смарт-контрактах и доступно для независимой проверки on-chain в любой момент — без аудиторских отчётов и доверия к третьим сторонам.

Рекомендации по выбору стейблкоинов в материале об AML будут обновлены. Вопрос о том, чьим решениям готов доверять держатель — смарт-контракту или традиционным финансовым структурам, — теперь имеет вполне конкретный практический ответ.

Мнение ИИ

Есть любопытный исторический парадокс в этой истории. В январе 2026 года Виталик Бутерин (Vitalik Buterin) публично призвал к созданию более децентрализованных стейблкоинов — именно тогда, когда $DAI двигался в противоположном направлении. Это не совпадение: рынок стейблкоинов устроен так, что конкуренция за ликвидность почти неизбежно толкает протоколы к централизованным активам с более высокой доходностью. MakerDAO прошел этот путь быстрее других, но логика та же.

Источник