ВДО или криптовалюта: где выше доходность и какой риск за ней стоит

Высокая доходность почти всегда означает повышенный риск. В случае высокодоходных облигаций (ВДО — корпоративные облигации с повышенным купоном и пониженным кредитным рейтингом эмитента) инвестор получает премию за риск дефолта — невыплаты долга или купона.

В криптовалюте потенциальная доходность также может быть высокой, но источник риска иной — волатильность, то есть резкие колебания цены. На фоне роста дефолтов в сегменте ВДО усиливается дискуссия о сравнительной привлекательности этих инструментов в 2026 году.

Тренд на рост дефолтов в 2026 году

Дмитрий Александров, руководитель управления аналитических исследований «АВИ Кэпитал», считает, что риски остаются высокими, несмотря на отдельные позитивные сигналы со стороны регулятора.

Снижение ключевой ставки — базовой процентной ставки в экономике — дает эмитентам шанс пройти пики погашений через рефинансирование, то есть привлечение нового долга для погашения старого. Однако экономическая активность замедляется, а средняя ставка по корпоративным займам только проходит максимум. Это усиливает давление на маржу и финансовые результаты компаний, поэтому новые дефолты остаются вероятными.

Илья Винокуров, член Совета Ассоциации инвесторов «АВО», ожидает усиления негативного тренда. По его оценке, в 2026 году рост дефолтов среди эмитентов с рейтингом BBB и ниже продолжится из-за ограниченной ликвидности, сложностей с рефинансированием и сохраняющихся высоких процентных расходов.

Дополнительное давление оказывает снижение выручки на фоне сокращения инвестпрограмм в промышленности и замедления строительства. Если ранее дефолты концентрировались в самом низком рейтинговом сегменте, теперь они могут распространиться на «легкий инвестгрейд» — бумаги с рейтингами от BBB+ до A-.

Игорь Шимко, со-основатель NZT Rusfond, также считает сохранение тренда базовым сценарием, подчеркивая, что рост дефолтов является нормальной реакцией рынка на дорогие деньги и жесткую денежно-кредитную политику.

Общее мнение экспертов — дефолтность будет расти. Различие — в степени оптимизма относительно способности части эмитентов пройти долговую нагрузку через рефинансирование.

Стратегии инвесторов и минимизация рисков

Эксперты сходятся в ключевой рекомендации — повышать кредитное качество портфеля.

Дмитрий Александров отмечает, что инвесторы, для которых дефолтный риск неприемлем, уже смещаются в бумаги с рейтингами AA и выше.

Илья Винокуров делает акцент на строгой диверсификации — распределении капитала между разными эмитентами. Доля одного заемщика не должна превышать нескольких процентов портфеля, а бумаги высокого рейтинга должны формировать его основу. Чем ниже рейтинг, тем меньше должна быть доля инструмента.

Он также рекомендует внимательно анализировать отчетность. Снижение выручки, рост долговой нагрузки и отрицательный финансовый результат — сигналы к сокращению позиции до рейтинговых действий.

Игорь Шимко формулирует стратегию более жестко: продавать облигации слабых заемщиков, перекладываться в государственные бумаги и высокие рейтинги, а также завершать участие в новых размещениях низкокачественного долга.

Консенсус — уход в качество и снижение риска. Различие — в глубине ребалансировки портфеля.

Действия инвесторов при наступлении дефолта

Подходы к уже дефолтным бумагам различаются.

Дмитрий Александров допускает тактическую гибкость. Часть инвесторов продает бумаги сразу после дефолта, а затем может возвращаться в выпуск по более низким ценам в расчете на отскок или урегулирование проблем эмитента. При этом он подчеркивает, что статистика полного восстановления бизнеса после дефолтов остается слабой, хотя технические дефолты из-за кассовых разрывов не всегда приводят к банкротству.

Илья Винокуров считает более рациональной стратегией максимально быстрый выход с фиксацией убытка. Такой подход позволяет ограничить потери, оптимизировать налогообложение и избежать затяжного дистресс-риска. Он отмечает, что возврат инвестиций по дефолтным бумагам исторически невелик, а работа с ними требует отдельной специализации.

Общее мнение — дефолты являются нормальной частью рынка ВДО. Различие — в тактике: ждать восстановления или фиксировать убыток.

Сравнение рисков и доходности с криптовалютой

Эксперты подчеркивают, что ВДО и криптовалюта формируют доходность за счет разных типов риска.

Дмитрий Александров отмечает, что волатильность криптовалют значительно выше и вряд ли снизится. При этом оба класса активов могут сосуществовать в портфеле как элементы диверсификации.

Игорь Шимко акцентирует ключевое отличие: в криптовалюте отсутствует кредитный риск эмитента. Нет заемщика, который может объявить дефолт. Однако сохраняется высокий рыночный риск, связанный с колебаниями цены.

Таким образом, инвестор выбирает между двумя источниками доходности — купонной премией за кредитный риск и рыночной премией за волатильность.

Вывод

ВДО и криптовалюта могут демонстрировать сопоставимую потенциальную доходность, однако природа этой доходности различна.

В сегменте ВДО высокая ставка купона остается компенсацией за кредитный риск, и в 2026 году, по мнению экспертов, вероятность дефолтов сохранится высокой. Это означает повышенную вероятность частичной потери капитала.

Криптовалюта не становится менее рискованной, но предлагает иной профиль риска — без кредитной составляющей, зато с высокой волатильностью. В условиях роста дефолтов на долговом рынке часть инвесторов может рассматривать ее как альтернативный риск-сегмент, однако ключевым фактором по-прежнему остается осознанное управление риском, а не погоня за максимальной доходностью.

The post ВДО или криптовалюта: где выше доходность и какой риск за ней стоит appeared first on BeInCrypto.

Источник