Aave открывает регулируемый доступ к DeFi-кредитованию через банки

Aave получила новые разрешения для работы с криптоактивами в Великобритании. Регистрацию FCA получили компании Push Labs и Push Virtual Assets, которые развивают платёжное направление экосистемы.

Новость привлекла внимание сообщества не только из-за самого разрешения. Многие участники рынка пытаются понять, какую роль Push будет играть в экосистеме Aave и насколько этот проект связан с основным бизнесом протокола.

Параллельно ирландское подразделение Push ранее получило лицензию CASP в рамках правил MiCA. Таким образом Push получил необходимые разрешения как в Великобритании, так и на территории Евросоюза.

Это позволит сервису работать со стейблкоинами на регулируемых рынках и постепенно запускать новые финансовые продукты для пользователей.

Основатель Aave Стани Кулечов также заявил, что компания сможет развивать новое поколение ончейн-финансовых продуктов для обычных пользователей.

Основной бизнес Aave по-прежнему связан с кредитованием. В протоколе находится почти $14 млрд пользовательских средств, а объём выданных займов уже превысил $10,7 млрд.

На этом фоне запуск Push выглядит необычным шагом. Однако в компании рассматривают сервис не как отдельный продукт, а как способ привести новых пользователей в экосистему Aave.

Читайте также: США изъяли $1 млрд в криптовалюте, связанной с Ираном

Именно такую роль сервис и должен выполнять. Push создаётся как регулируемый шлюз между банковскими счетами и протоколом Aave. Через него пользователи смогут переводить обычные деньги в стейблкоины, а затем использовать их внутри экосистемы для работы с $GHO, накопительными продуктами и кредитованием.

Почему платежные продукты раньше не сработали для Aave

В феврале Марк Зеллер провёл аудит управления Aave Labs и оценил общий объём финансирования компании примерно в $86 млн. В эту сумму вошли $16,2 млн, привлечённые через ICO EthLend в 2017 году, $32,5 млн от венчурных раундов, $31,9 млн прямых выплат от DAO и около $5,5 млн комиссий за свапы, которые он назвал неутверждёнными.

Зеллер оценивал всё это по трём вопросам: что Labs реально запустила, сколько это стоило и какой результат принесло.

По итогам аудита он пришёл к выводу, что продукты за пределами основного протокола не показали достаточной эффективности. Отдельно Зеллер выделил Horizon, RWA-маркетплейс Aave. По его словам, соотношение расходов к выручке там было примерно 24 к 1.

Главная претензия была в том, что Labs развивала продукты вокруг бренда Aave, но без заметной пользы для самого протокола. Например, часть комиссий за свапы уходила на кошелёк, контролируемый Labs, а не в казну DAO.

Эта критика повлияла на голосование по AIP 469, которое поддержали около 75% участвовавших токенов. В результате был принят план Aave Will Win. Он закрепил правило, по которому 100% доходов от всех продуктов под брендом Aave должны направляться в казну DAO. Это касается фронтенд-приложения, Aave Card, Aave Pro, свапов и будущих пользовательских продуктов.

В обмен Aave Labs получила грант на $25 млн в стейблкоинах и 75 000 $AAVE с вестингом на 48 месяцев.

Aave Chan Initiative Зеллера проголосовала против, использовав 166 200 токенов. Это был крупнейший одиночный голос против инициативы. После этого ACI объявила, что полностью свернёт работу к июлю.

Конфликт вокруг управления протоколом изменил подход к контролю над продуктами, которые не относятся к основному бизнесу Aave. Это напрямую повлияло и на развитие Push.

Теперь Aave Labs не может самостоятельно получать доход от платёжных сервисов и других продуктов, связанных с экосистемой. Любая выручка, которую принесёт Push, должна поступать в рамках модели распределения доходов, утверждённой DAO.

Фактически изменилась сама система мотивации. Если раньше Labs могла развивать отдельный финтех-продукт для пользователей, то теперь Push рассматривается как инструмент привлечения новых клиентов в экосистему Aave. При этом вся коммерческая выгода от его работы в конечном итоге должна доставаться держателям токена $AAVE через казну DAO.

Платежи как инструмент привлечения пользователей, а кредитование как основной бизнес

В январе Стани Кулечов отмечал, что большая часть активности в Aave по-прежнему связана с ETH, BTC и стратегиями с использованием кредитного плеча, которые сильно зависят от циклов крипторынка.

При этом масштабы самого рынка стейблкоинов значительно превышают текущие показатели Aave. В обращении находится около 584 млн $GHO, тогда как капитализация USDT уже превышает $188 млрд, а USDC оценивается примерно в $76 млрд.

Читайте также: HYPE обогнал DOGE по капитализации и приблизился к отметке $70

Потенциальная аудитория для Aave гораздо шире, чем её нынешняя база пользователей. Основная проблема заключается в том, что обычным людям всё ещё сложно попасть в DeFi без использования криптовалютной инфраструктуры и множества промежуточных сервисов.

Сам протокол уже приносит серьёзные доходы. По имеющимся данным, годовой объём комиссий превышает $633 млн, а годовая выручка составляет более $81 млн.

Именно здесь появляется Push. Его задача не столько зарабатывать на платежах, сколько упростить путь пользователя от банковского счёта к продуктам Aave.

Сценарий выглядит достаточно просто: пользователь переводит деньги со своего банковского счёта, обменивает их на стейблкоины без комиссии, после чего получает доступ к экосистеме Aave. Далее средства можно использовать для работы с $GHO, размещать в сберегательных продуктах или брать займы под залог активов.

В отличие от классических платёжных сервисов, которые обычно зарабатывают на комиссиях за обмен, подписках или платёжных сборах, Push будет приносить пользу экосистеме другим способом.

Чем активнее пользователи используют продукты Aave после конвертации средств, тем больше доходов получает сам протокол. Средства могут поступать через депозиты, выпуск $GHO, хранение sGHO или использование кредитных продуктов.

Уже сейчас ирландская лицензия MiCA позволяет Push проводить обмен евро на стейблкоины без комиссии. Недавние разрешения FCA расширяют эту инфраструктуру ещё и на британский рынок.

При этом конкурировать придётся с такими крупными игроками, как Coinbase, MoonPay, Ramp и Revolut, которые также работают в сегменте конвертации фиатных денег в криптовалюты.

Преимущество Push заключается в другом. Сервис строится как некастодиальное решение и одновременно работает в нескольких регулируемых юрисдикциях. Это позволяет убрать один из самых сложных этапов для новых пользователей, переход из традиционной финансовой системы в DeFi.

Если хотя бы небольшая часть средств, проходящих через Push, останется внутри экосистемы Aave, эффект может оказаться существенным. По оценкам компании, удержание всего 2,5% конвертированного объёма в виде депозитов дало бы около $500 млн ликвидности. Это сопоставимо с нынешней капитализацией $GHO.

Фактически Push может стать для Aave новым каналом привлечения пользователей, который не зависит от спекулятивных циклов крипторынка и спроса на торговлю с плечом.

Что может помешать успеху Push

У скептиков есть вполне понятный аргумент. Риск заключается в том, что Push повторит судьбу других побочных инициатив Aave, которые активно развивались, но не приносили заметной пользы самому протоколу.

Главный вопрос не в количестве пользователей или объёмах операций, а в том, сколько средств в итоге останется внутри экосистемы Aave.

Если пользователи будут просто переводить деньги в стейблкоины через Push, а затем отправлять их на сторонние кошельки или использовать на других площадках, сервис превратится в дорогостоящую инфраструктуру без ощутимой выгоды для протокола.

Полученные лицензии FCA и MiCA дают право работать на регулируемых рынках, однако сами по себе они не гарантируют приток депозитов. Для этого Push придётся конкурировать с уже известными сервисами вроде Revolut, Monzo и Coinbase, которые давно работают в этом сегменте и обладают сильными брендами, готовой инфраструктурой и большой клиентской базой.

Читайте также: Gravity Bridge остановил мост после взлома на $5,4 млн

Есть и регуляторный фактор. Британские власти уже сообщили, что нынешние регистрации по правилам борьбы с отмыванием денег не будут автоматически перенесены в новую систему лицензирования, основанную на FSMA. Полноценный переход на новые правила запланирован на октябрь 2027 года.

Поэтому текущие разрешения позволяют Push выйти на рынок, но не гарантируют, что компания без проблем пройдёт следующий этап регулирования.

Кроме того, модель, при которой доходы Push должны работать в интересах держателей $AAVE, во многом зависит от способности команды реализовать долгосрочную стратегию развития потребительских продуктов и сохранить поддержку сообщества.

При этом требования к успеху Push не выглядят слишком высокими. Ликвидность Aave уже достаточно велика, поэтому проекту необязательно привлекать миллиарды долларов. Даже если лишь небольшая часть пользователей после конвертации средств останется внутри экосистемы и разместит активы в протоколе, этого может оказаться достаточно, чтобы оправдать запуск сервиса.

Именно здесь станет понятно, насколько успешной окажется вся идея Push. Если сервис сможет не просто привлекать пользователей, а удерживать их внутри экосистемы Aave, он может превратиться в главный канал привлечения нового капитала для протокола. В таком случае подход Марка Зеллера к оценке эффективности продуктов впервые получит подтверждение на практике.

Но возможен и другой сценарий. Если Push будет обеспечивать лишь обмен фиата на стейблкоины без дальнейшего использования сервисов Aave, вопросы к эффективности проекта возникнут снова. Тогда сообщество может столкнуться с очередным спором о том, помогает ли новый продукт развитию кредитного рынка или просто расширяет экосистему без ощутимой пользы для протокола.

Собственно, для проверки таких инициатив и создавалась модель Aave Will Win. Push стал первым проектом, который проходит этот тест в условиях регулируемого потребительского рынка. Его результаты покажут, насколько выбранная стратегия действительно работает на долгосрочный рост Aave.

Читайте также: Биткоин завершает май снижением. Рынок ждет данные по экономике США

В более широком смысле история Push показывает, как меняется сам рынок DeFi. Если раньше большинство протоколов были ориентированы в первую очередь на криптоэнтузиастов, то теперь всё больше проектов пытаются выйти на массовую аудиторию. Для этого недостаточно предложить высокую доходность или удобный интерфейс. Необходимы понятные способы пополнения счёта, работа в регулируемом поле и привычный пользовательский опыт.

Именно поэтому успех Push будет интересен не только для Aave. Его результаты могут показать, способны ли крупные DeFi-проекты привлекать пользователей из традиционной финансовой системы без посредников в виде банков и централизованных криптобирж.

Если Push справится с этой задачей, Aave получит не просто новый продукт, а понятный мост между банковскими счетами и DeFi-кредитованием, где пользователям будет проще остаться. Это позволит протоколу привлекать новый капитал даже вне периодов активного роста крипторынка.

Источник