Биткоин-майнер MARA потерял $1,71 млрд за квартал и переориентируется на ИИ

Компания MARA Holdings зафиксировала чистый убыток в размере $1,71 млрд по итогам четвертого квартала 2025 года — против прибыли в $528,3 млн за тот же период годом ранее.

Согласно письму акционерам, направленному в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), выручка за квартал сократилась на 6% — до $202,3 млн с $214,4 млн годом ранее. Снижение средней цены биткоина перевесило эффект от роста хешрейта.

Основным ударом по результатам квартала стала отрицательная переоценка цифровых активов: компания зафиксировала изменение справедливой стоимости на $1,5 млрд. Причина — падение цены биткоина. По итогам всего 2025 года компания получила убыток в $1,31 млрд — притом что выручка за год выросла до $907,1 млн с $656,4 млн. Годом ранее компания заработала $541 млн чистой прибыли.

Добыча и резервы

В четвертом квартале MARA добыла 2 011 $BTC — на 6% меньше, чем в третьем квартале (2 144 $BTC), и заметно ниже показателя годичной давности (2 492 $BTC). За весь 2025 год добыча составила 8 799 $BTC против 9 430 $BTC в 2024-м.

По состоянию на конец квартала на балансе компании находилось 53 822 $BTC, включая 15 315 $BTC, переданных в кредит или в качестве обеспечения. При квартальной цене в $87 498 за монету суммарная стоимость резервов составила около $4,7 млрд. Акции MARA за последние шесть месяцев потеряли 46%.

Курс на ИИ и высокопроизводительные вычисления

Параллельно с финансовыми результатами MARA обозначила стратегический разворот: компания намерена трансформироваться «из майнера биткоина в компанию в сфере энергетики и цифровой инфраструктуры». Для этого MARA объявила о создании совместного предприятия с Starwood Digital Ventures — для строительства центров обработки данных под нужды искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений на площадках с достаточной энергетической базой.

На первом этапе партнерство нацелено на поддержку мощностей свыше 1 гигаватта IT-инфраструктуры, с перспективой расширения до 2,5 гигаватта. MARA получает опцион на вхождение в отдельные проекты с долей до 50%, сохраняя при этом майнинговую деятельность там, где стоимость электроэнергии остается привлекательной. В феврале компания также приобрела 64% акций Exaion, ориентированной на корпоративные и государственные ИИ-решения.

Майнеры ищут точку опоры

Стратегия MARA вписывается в более широкую тенденцию: крупные майнеры ищут новые источники дохода на фоне коррекции рынка. Hut 8 зафиксировала убыток в $279,7 млн в четвертом квартале, сделав ставку на аренду ИИ-дата-центров на $7 млрд. American Bitcoin, связанная с семьей Трамп, получила убыток в $59,5 млн за тот же период, однако продолжает придерживаться модели накопления биткоина.

Финансовые результаты MARA отражают давление, с которым сталкивается весь сектор биткоин-майнинга в условиях снижения цены актива. Переориентация на ИИ-инфраструктуру может стать альтернативным источником выручки — вопрос в том, насколько эффективно компания реализует эту трансформацию в ближайшие годы.

Мнение ИИ

С точки зрения бухгалтерской механики, убыток MARA в $1,71 млрд — это во многом артефакт стандарта FASB ASU 2023-08, обязывающего компании отражать цифровые активы по справедливой стоимости на каждую отчетную дату. Та же норма в период роста биткоина генерирует бумажную прибыль — и именно она обеспечила MARA рекордный доход в 2024 году. Иными словами, компания стала заложником той самой системы учета, которая некогда украшала ее отчетность.

Исторические паттерны указывают на показательную параллель: в 2022 году сочетание долговой нагрузки, роста стоимости электроэнергии и падения цены биткоина более чем на 70% привело к банкротству одного из крупнейших майнеров — Core Scientific. Разворот MARA в сторону ИИ-инфраструктуры выглядит попыткой разорвать эту зависимость — но способна ли новая бизнес-модель генерировать достаточный денежный поток, чтобы компенсировать волатильность основного актива, отчетность пока не отвечает.

Источник