Регулирование CFTC: как новая реформа казначейского рынка США коснется криптоактивов

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) планомерно создает структурную основу, в рамках которой казначейские облигации США и криптоактивы смогут функционировать в единой рыночной среде.

12 декабря CFTC утвердила расширение механизма кросс-маржирования для американских казначейских обязательств.

Влияние нового решения CFTC на криптовалютный сектор

Данное изменение позволяет определенным категориям клиентов, а не только исключительно клиринговым участникам, компенсировать маржинальные требования между фьючерсами на казначейские облигации, проходящими клиринг через CME Group. CME Group является одной из крупнейших платформ для торговли криптовалютными деривативами в США.

Это также распространяется на наличные казначейские обязательства, клиринг которых осуществляет Корпорация клиринга фиксированного дохода (Fixed Income Clearing Corporation), входящая в состав Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC).

«Расширение кросс-маржирования на уровень клиентов обеспечит повышение эффективности капитала. Это может увеличить ликвидность и устойчивость рынка казначейских облигаций США, являющегося ключевым рынком в мире», — прокомментировала исполняющая обязанности председателя CFTC Кэролайн Фам.

Кросс-маржирование позволяет финансовым организациям уменьшать общий размер необходимого обеспечения за счет неттинга коррелированных позиций внутри инвестиционного портфеля. Распространение данного механизма с балансов дилеров на конечных клиентов в сегменте казначейских обязательств представляет собой существенный структурный сдвиг.

Участники рынка рассматривают это как практическую апробацию моделей оценки рисков. В дальнейшем эти методологические рамки потенциально смогут обеспечить поддержку портфелей, содержащих казначейские облигации, токенизированные фонды и криптоактивы, в пределах единой клиринговой экосистемы.

Перспективы для биткоина и эфира на CME

Для криптовалютных деривативов, обращающихся на CME, новые решения могут иметь значимые рыночные последствия.

Если кросс-маржирование казначейских облигаций и казначейских фьючерсов будет реализовано в крупных масштабах, аналогичные механизмы со временем смогут обеспечить поддержку более сложных инвестиционных портфелей. Такие портфели могли бы включать токенизированные казначейские векселя и спотовый биткоин в качестве обеспечения позиций по фьючерсам на биткоин и эфир на CME. Все эти активы будут регулироваться унифицированными стандартами по марже и контролю рисков.

Кроме того, выбор времени для издания данного распоряжения точно совпадает с более широкими регуляторными инициативами в сфере криптовалют, которые проводятся как CFTC, так и Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC).

Решение перекликается с аналогичной работой SEC по реформированию рыночной структуры и клиринга. Регуляторы активно оценивают, каким образом токенизированные ценные бумаги и цифровое обеспечение могут быть интегрированы в существующие системы расчетов и хранения.

Важно отметить, что Комиссия под руководством К. Фам недавно представила пилотный проект по цифровому обеспечению активов. Эта инициатива разрешает использование биткоина, эфира и USDC в качестве маржи на регулируемых CFTC рынках деривативов.

Эти шаги отражают регуляторный фокус на повышении эффективности капитала и управлении рисками для различных классов активов, что всё сильнее стирает границу между традиционными и цифровыми финансовыми рынками.

Источник