Вот почему умные инвесторы больше не доверяют индексу CPI в США

Надежность статистики инфляции в США вызывает беспокойство, так как более трети Индекса потребительских цен (CPI) за август основаны на оценках, а не на реальных ценах

Экономисты предупреждают, что увеличение доли оценочных данных подрывает доверие к ключевому показателю, важному для политики Федеральной резервной системы и ожиданий инвесторов.

Все больше цен CPI — это «лучшие догадки»

Доля оценочных цен в американском CPI достигла 36% в августе 2025 года, по данным аналитического издания The Kobeissi Letter и методологии Бюро трудовой статистики (BLS). Это больше, чем 32% в июле — самый высокий показатель с начала отслеживания этого параметра BLS.

Обычно CPI формируется на основе около 90 000 ежемесячных ценовых котировок по примерно 200 категориям товаров и услуг, которые собирают несколько сотен сотрудников в 75 городах. Когда данные о ценах отсутствуют, BLS использует метод «импутации из другой ячейки», чтобы заполнить пробелы, опираясь на родственные категории или сопоставимые товары. Исторически только около 10% индекса требовали такой оценки.

Однако с середины 2024 года зависимость от импутации резко возросла, превысив 30% в 2025 году. Аналитики связывают это с проблемами сбора данных из-за пандемии, изменением потребительских привычек и сложностями в получении своевременных котировок для нестабильных категорий, таких как жилье и медицинские услуги.

Значительное увеличение доли альтернативных оценок в CPI. Источники: BLS, главный экономист Apollo

Рынки следят за политикой ФРС и вопросами данных

CPI — ключевой индикатор инфляции для Федеральной резервной системы, который влияет на решения по процентным ставкам и денежной политике. Разрыв между восприятием ценового давления в домохозяйствах и официальными данными может усложнить стратегию ФРС по контролю инфляции и подорвать доверие к ее политике.

«Рынки зависят от CPI для понимания инфляции», — отметил независимый экономист. «Если более трети индекса основано на оценках, это создает шум и вызывает сомнения в том, насколько данные отражают реальные потребительские расходы».

Инвесторы, уже обеспокоенные действиями ФРС, могут стать более нервными, если сомнения в точности CPI сохранятся. Рынки облигаций, в частности, могут острее реагировать на публикации CPI, если трейдеры заподозрят, что данные занижают реальные инфляционные тенденции.

Требования к прозрачности BLS усиливаются

Экономисты и участники рынка просят Бюро трудовой статистики (BLS) раскрыть больше информации о том, какие части индекса потребительских цен (CPI) основаны на оценках и как они формируются. Хотя использование оценок — обычная практика, их масштаб удивил многих и подчеркивает необходимость прозрачности.

Сейчас BLS заявляет, что его процедуры соответствуют установленным стандартам. Однако из-за рекордного уровня оценочных цен агентство испытывает давление, чтобы укрепить доверие к одному из важнейших экономических индикаторов в мире.

Источник