Мнение: Ethereum недооценен как минимум вдвое

Сферой децентрализованных финансов (DeFi) и ончейн-расчетов движут те же механизмы, что и глобальной фиатной системой. По мнению бизнесмена и исследователя Вильяма Мугайяра, текущая капитализация Ethereum (ETH) отстает от реальных объемов использования сети.

«При оценке актива через классические банковские коэффициенты стоимость эфира должна быть минимум в два раза выше текущих уровней», — заявил он.

Механика доминирования

По его словам, доллар США удерживает статус мировой валюты не только из-за размера американской экономики.

«Его сила заключается в повсеместном использовании: в долларах номинированы нефть, золото, пшеница и большая часть международного долга. Около 88% всех валютных операций в мире проходит с участием американской валюты, а центробанки держат в ней до 58% своих резервов. Ценность денег определяет скорость их обращения и глубина рынков», — объяснил Мугайяр.

Он считает, что эфир повторяет этот путь, становясь «якорным активом» для масштабной цифровой экономики.

«На базе Ethereum и его надстроек живут стейблкоины, токенизированные облигации казначейства США и фонды денежного рынка. Общий объем заблокированных средств в DeFi на основной сети и решениях второго уровня достигает $140 млрд», — напомнил эксперт.

Источник: Вильям Мугайяр.

Расчет «децентрализованного ВВП»

В 2025 году объем расчетов, обеспеченных безопасностью Ethereum, превысил $12 трлн. Только переводы цифровых долларов в первом квартале 2026 года составили более $8 трлн, при этом 75% всей торговли криптовалютами теперь номинировано в стейблкоинах.

Тем временем совокупный валовой децентрализованный продукт экосистемы, включающий комиссии, доходы протоколов и объем активов, оценивается в $2 трлн.

«Любая активность в сети требует оплаты газа в эфире. Стейблкоины, NFT, рынки предсказаний и реестры ИИ-агентов создают постоянный спрос на актив. Чем больше операций проходит через блокчейн, тем больше эфира необходимо приобретать, сжигать или отправлять в стейкинг для участия в процессах», — отметил Мугайяр.

Структурный разрыв в оценке

Во время расчетов Мугайяр обратил внимание на аномалию: в первом квартале 2026 года немонетарная экономика Ethereum выросла на 19%, в то время как цена самого эфира упала на 34%. Отношение капитализации актива к размеру его реальной экономики сейчас составляет 0,74x.

Для сравнения, коэффициент денежной массы M3 к ВВП США находится в диапазоне 1,2-1,5x. Если применить эту же формулу к Ethereum, рыночная капитализация актива должна составлять от $700 млрд до $850 млрд вместо текущих ~$270 млрд.

«Текущая цена — это лишь временное отставание от реальности, так как фундаментальные якори валюты создаются через реальное использование, а не через указы регуляторов», — заключил он.

Аналитики Etherealize также отмечают дисбаланс на рынке. По их прогнозам, Ethereum может забрать часть рыночной премии, которую сейчас удерживают золото и биткоин (BTC).

В отчете от 21 апреля исследователи допустили рост курса выше $250 000 в долгосрочной перспективе.

Текущая цена в районе $2300, по их словам, считается фундаментально необоснованной и «не учитывает уникальные свойства актива».

Источник