Казначейство США может нарастить выпуск казначейских векселей из‑за роста рынка стейблкоинов

По оценке банка, к 2028 году стейблкоины могут сформировать спрос на казначейские векселя на сумму до $1 трлн, что позволит правительству увеличить объем их выпуска и приостановить аукционы по 30‑летним облигациям.

Standard Chartered по‑прежнему ожидает, что к концу 2028 года объем рынка стейблкоинов достигнет $2 трлн. По данным из отчета банка, опубликованного в понедельник, это должно привести к появлению около $1 трлн дополнительного спроса на казначейские векселя.

На начало 2026 года общая капитализация рынка стейблкоинов составляет примерно $300–320 млрд.

«За указанный период это приведет к появлению примерно $0,8–1 трлн дополнительного спроса на казначейские векселя (для использования в качестве резервов) со стороны эмитентов стейблкоинов», — написали Джефф Кендрик, руководитель направления исследований цифровых активов, и Джон Дэвис, стратег по процентным ставкам в США.

С учетом прогнозируемых покупок со стороны Федеральной резервной системы на сумму $1–1,2 трлн общий дополнительный спрос на казначейские векселя к 2028 году может достичь примерно $2,2 трлн, говорится в отчете. Для сравнения: чистый новый объем предложения при сохранении текущей доли векселей в общем объеме долга составит около $1,3 трлн — это означает потенциальный дефицит в размере $0,9 трлн.

Эмитенты стейблкоинов, такие как Tether и Circle (CRCL), стали крупными покупателями краткосрочного государственного долга США: они держат десятки миллиардов долларов в казначейских векселях в качестве резервов для обеспечения таких токенов, как USDT и USDC.

Только Tether раскрыл объем своих вложений в казначейские векселя, который сопоставим с объемами вложений суверенных инвесторов среднего размера. Circle также размещает значительную часть резервов в краткосрочных казначейских обязательствах через фонды денежного рынка.

По мере роста рынка стейблкоинов эмитенты обычно размещают новые поступления в казначейские векселя, чтобы получать доход и сохранять ликвидность. Таким образом, капитал, поступающий из криптосферы, направляется на финансирование правительства США и усиливает спрос в начальной части кривой доходности.

В своем квартальном объявлении о рефинансировании от 4 февраля Казначейство сообщило, что «отслеживает объем покупок казначейских векселей через SOMA и рост спроса со стороны частного сектора». Standard Chartered ожидает, что эта тенденция будет усиливаться.

Аналитики считают, что прогнозируемый избыточный спрос дает министру финансов Скотту Бессенту возможность увеличить долю казначейских векселей в общем объеме выпуска. Повышение этой доли на 2,5 процентных пункта в течение трех лет создаст дополнительный объем векселей на сумму около $0,9 трлн, что компенсирует дефицит.

Перераспределение этого объема за счет долгосрочных облигаций фактически позволит прекратить проведение аукционов по 30‑летним бумагам на три года и снизить давление на рост долгосрочных доходностей, говорится в отчете.

Хотя это не базовый сценарий, банк ожидает, что доходность 10‑летних облигаций достигнет 4,6% к концу 2026 года. Аналитики предупреждают о растущих рисках дефицита в начальной части кривой.

Рост рынка стейблкоинов недавно замедлился, остановившись чуть выше $300 млрд (по сравнению с $238 млрд в апреле 2025 года) из‑за снижения цен на криптовалюты и замедления эмиссии после принятия закона GENIUS. Биткоин упал более чем на 50% с максимума в $126 000 в октябре 2025 года, что снизило спрос, связанный с торговлей. Standard Chartered считает эти препятствия циклическими и по‑прежнему полагает, что стейблкоины могут добавить почти $1 трлн к спросу на казначейские векселя к 2028 году, изменив структуру рынков процентных ставок в США.

Источник