KBW понизил рейтинги майнеров биткоина HIVE, Bitfarms и Bitdeer из‑за перехода на ИИ

Инвестиционный банк KBW пересмотрел в сторону понижения рейтинги компаний‑майнеров биткоина — HIVE Digital, Bitfarms и Bitdeer. Причина — риски, связанные с их переориентацией на высокопроизводительные вычисления (HPC) и услуги для искусственного интеллекта (ИИ). Аналитики подчеркивают: трансформация бизнеса потребует больше времени и капиталовложений, чем рассчитывают инвесторы.

KBW занял более осторожную позицию в отношении сектора криптомайнинга. Банк снизил рейтинги Bitfarms (BITF), Bitdeer (BTDR) и HIVE Digital (HIVE) со статуса «выше рынка» до «на уровне рынка».

В серии заметок для инвесторов, опубликованных в понедельник, банк указал на следующее: хотя переориентация отрасли на высокопроизводительные вычисления (HPC) и хостинг ИИ выглядит перспективной, процесс получения прибыли сопряжен с рисками исполнения и длительными сроками реализации.

После халвинга 2024 года майнеры биткоина столкнулись с рекордно низким уровнем рентабельности. Чтобы принять участие в «золотой лихорадке» вокруг ИИ, компании меняют позиционирование, представляя себя поставщиками цифровой инфраструктуры. Они намерены переоборудовать существующие объекты с высокой плотностью энергоснабжения и охлаждения в дата‑центры, готовые к работе с ИИ. Это даст возможность заменить нестабильные доходы от майнинга на долгосрочные стабильные контракты с предприятиями.

Однако процесс перехода нельзя назвать простым. Огромные капитальные затраты и жесткие требования к бесперебойной работе в сфере HPC создают существенные барьеры входа. Это ведет к разделению рынка: одни компании смогут успешно переоборудовать свои объекты, другие — рискуют остаться с невостребованными активами.

Bitfarms: долгое ожидание объекта в Шарон

Аналитик Стивен Глагола изменил рейтинг Bitfarms на «на уровне рынка». Он подчеркнул: хотя у генерального директора Бена Ганьона есть четкое видение развития, рынок уже учел потенциал объекта компании мощностью 120 мегаватт (МВт) в Шарон (Пенсильвания).

Несмотря на повышение целевой цены акций Bitfarms с $2,50 до $3,00, аналитик не прогнозирует заключения официального договора аренды до второй половины 2026 года. Кроме того, он выразил сомнения относительно планов Bitfarms выйти на рынок ИИ‑облака в Вашингтоне и обратил внимание на риски, связанные с ростом долговой нагрузки.

На ранних торгах цена акций осталась без изменений.

Bitdeer: масштаб против неопределенности

Понижение рейтинга Bitdeer сопровождалось существенным снижением целевой цены — с $26,50 до $14. Хотя KBW признал, что Bitdeer движется к статусу ведущего публичного майнера к 2026 году благодаря вертикально интегрированной технологии Sealminer, банк предупредил: усиление фокуса компании на ИИ‑облаке привносит дополнительную неопределенность.

Аналитик обозначил ключевые причины для осторожной позиции: небольшой текущий масштаб бизнеса, концентрированный контроль акционеров и «риски, связанные с аффилированными сторонами».

Цена акций незначительно выросла до $13,91.

HIVE: отсутствие устойчивого преимущества

Целевая цена акций HIVE Digital была пересмотрена — снижена с $11,00 до $3,50. Стивен Глагола усомнился в устойчивости стратегии компании в сфере ИИ‑облака. Аналитик отметил: зависимость HIVE от партнерских каналов и финансирования оборудования ставит компанию в невыгодное положение по сравнению с прямыми конкурентами в сфере дата‑центров.

Кроме того, KBW обратил внимание на отрицательную рентабельность инвестированного капитала (ROIC) до налогообложения у HIVE. Это свидетельствует о том, что компания наращивает хешрейт майнинга, не получая достаточной операционной прибыли в условиях низкого хешпрайса.

На момент публикации цена акций HIVE увеличилась на 0,3% до $3,04.

Во всех трех случаях позиция инвестиционного банка едина: переход от майнинга к управлению дата‑центрами — ресурсоемкий процесс. Он может потребовать большего размытия доли акционеров и больше времени, чем ожидают инвесторы.

Источник