Schwab: где в криптосекторе сосредоточены реальные деньги

В новом отчcте исследовательского центра Schwab рынок криптовалют разбит на три слоя: сети, инфраструктуру и продукты. Выяснилось, что большая часть стоимости по‑прежнему сконцентрирована в базовом слое — основополагающих блокчейнах вроде Bitcoin и Ethereum. Это важно для инвесторов, которые хотят понимать, куда именно вкладывать средства.

Отчет делит рынок криптовалют на три уровня. На нижнем — основополагающие сети, такие как Bitcoin и Ethereum. Эти блокчейны базового уровня обрабатывают и регистрируют транзакции, формируя основу почти для всех остальных криптоприложений. По данным Schwab, на конец 2025 года на эти сети приходилось почти 80% общей рыночной капитализации криптовалют, которая составила $3,2 трлн.

Динамика криптовалютной индустрии по рыночной капитализации. Источник: Schwab

Второй уровень — инфраструктура, то есть программное обеспечение, которое связывает блокчейны и приложения. Сюда входят оракулы, поставляющие внешние данные, мосты для перемещения активов между блокчейнами и инструменты масштабирования, ускоряющие транзакции. Эти протоколы критически важны, но, как отмечает Schwab, у них непростая бизнес‑модель: пользователи не взаимодействуют с ними напрямую, а переход к конкурентам зачастую прост.

На верхнем уровне находятся продукты — биржи, платформы кредитования, сервисы стекинга и другие инструменты, с которыми пользователи взаимодействуют напрямую. У таких сервисов обычно более лояльные пользователи, выше издержки перехода на аналоги и больше шансов стать отраслевыми стандартами. В качестве примеров Schwab приводит протоколы Aave (AAVE) для криптокредитования и Lido (LDO) для стекинга, хотя конкретные инвестиции не рекомендует.

Web2 против Web3

Чтобы проиллюстрировать свою мысль, Schwab сравнивает криптовалютную сферу с традиционной индустрией программного обеспечения. Основополагающие сети подобны платформам облачных вычислений — AWS или Microsoft Azure, на которых строится все остальное.

Стоимость компаний Web3‑сектора. Источник: Schwab

Продукты сравнимы с Salesforce или Netflix — они предполагают прямое взаимодействие с пользователем. Инфраструктурное ПО, хотя и необходимо, часто оказывается под давлением: оно слишком далеко от клиента, чтобы завоевать лояльность, и слишком легко заменимо, чтобы диктовать цены.

Инвестиции в криптовалюты

В отчете также представлена система оценки криптовалют, заимствованная из практики инвестирования в растущие акции. Schwab предлагает анализировать протоколы по четырем критериям: сетевые эффекты, доля рынка, масштабируемость и токеномика (которая включает такие факторы, как распределение токенов, механизмы вознаграждений и управление предложением).

Например, Ethereum используется как кейс. Он лидирует в секторе смарт‑контрактов: его доля рынка более чем в 10 раз превышает долю ближайшего конкурента (по общему объему заблокированных средств — TGL — в экосистеме). Ранний старт и широкое внедрение сделали его стандартным выбором для разработчиков, создав сильный сетевой эффект. Однако, как отмечает Schwab, более низкая скорость транзакций и концентрированное владение активами вызывают опасения.

Один из ключевых выводов: инфраструктурные протоколы, несмотря на их важность для экосистемы, часто испытывают сложности с сохранением стоимости. Отчет показывает, что среди проектов с рыночной капитализацией свыше $100 млн протоколы‑продукты встречались почти вдвое чаще, чем инфраструктурные. При этом основополагающие сети — хотя их меньше по числу — удерживают большую часть общей стоимости рынка.

Ценность подсекторов криптовалютной индустрии. Источник: Schwab

Schwab подчеркивает, что криптовалюты остаются спекулятивным и высокорискованным активом. Но для тех, кто выходит на рынок, важно понимать, где на самом деле сосредоточена ценность. По мнению Schwab, она, скорее всего, находится в сетях, на которых все строится, и в инструментах, которыми люди пользуются каждый день.

Источник