CryptoQuant: биткоин в середине медвежьего рынка, но до капитуляции ещё далеко

Биткоин движется к уровням недооценки, характерным для медвежьего рынка 2022 года, — к такому выводу пришёл аналитик CryptoQuant Darkfost. Сейчас в убытке находятся около 8,2 млн $BTC, что подтверждают и данные Glassnode — подобных значений не фиксировалось с конца 2022 года, когда рынок переживал последствия краха Terra/Luna и банкротства FTX.

Доля биткоина в профите. Источник: CryptoQuant

В прибыли при этом остаются около 11,2 млн $BTC. В самой низкой точке прошлого медвежьего рынка этот показатель опускался до 9 млн, а монет в убытке насчитывалось 10,6 млн — почти на четверть больше, чем сейчас. Разрыв между тогда и сейчас ещё есть, но он сокращается.

Стресс или недооценка?

Текущая картина — это нарастающий стресс, а не фундаментальная недооценка. Около 39% от всего находящегося в обращении предложения сейчас торгуется ниже цены покупки. В 2022 году на дне этот показатель превышал 50%, а такие метрики, как NUPL (соотношение нереализованной прибыли и убытка на всём рынке) и MVRV (соотношение текущей цены к средней цене покупки), уходили в зону экстремальных значений — туда, где исторически и формируются настоящие циклические минимумы. Сейчас ни один из этих показателей до таких отметок не добрался. Текущие данные указывают на переход в раннюю или среднюю фазу медвежьего рынка, с вероятным формированием структурного дна около $55 000, после чего возможны дальнейшее снижение или консолидация. В текущем цикле биткоин откатился от своего максимума примерно на 52% — значительно меньше, чем 77–84% в предыдущих медвежьих циклах.

Сильный доллар давит на рынок

Отдельную роль в динамике биткоина играет индекс доллара (DXY). Автор книг о биткоине Тимоти Петерсон (Timothy Peterson) в соцсети X указал, что $BTC традиционно испытывает давление в периоды укрепления доллара и ослабления китайского юаня. Механизм прост: высокая доходность долларовых активов — облигаций и денежных инструментов — привлекает капитал из рисковых активов, тогда как Китай продолжает смягчать денежно-кредитную политику. По данным TradingView, за последние два месяца DXY прибавил около 5%.

Петерсон полагает, что ситуация изменится лишь тогда, когда американские процентные ставки пойдут вниз и доходность долларовых инструментов перестанет быть привлекательной — по его оценке, не раньше второй половины 2026 года, а скорее в 2027-м.

Рынок биткоина оказался в точке, где ончейн-метрики фиксируют приближение к медвежьим минимумам, а макроэкономическая среда не способствует развороту. Совокупность данных — от доли предложения в убытке до поведения индикаторов CryptoQuant — описывает промежуточную стадию цикла, исход которой будет во многом определяться решениями ФРС по ставке.

Мнение ИИ

Анализ исторических паттернов указывает на один структурный фактор, которого не существовало в 2022 году: американские спотовые биткоин-ETF. Медвежий рынок 2022 года разворачивался в условиях, когда розничные и институциональные инвесторы действовали через биржи и самостоятельное хранение. Сегодня ETF формируют отдельный канал давления: отток капитала из этих инструментов способен механически усиливать снижение цены вне зависимости от ончейн-метрик.

Именно поэтому прямое сравнение текущих показателей NUPL и MVRV с уровнями 2022 года может давать искаженную картину: классические пороги капитуляции формировались без ETF-ликвидности. Вопрос, который стоит держать в уме: не окажется ли в этом цикле «дно по метрикам» выше, чем подсказывает история?

Источник