QCP Capital: биткоин не проигрывает золоту — их просто нельзя сравнивать

Биткоин проигрывает золоту? Дариус Сит (Darius Sit) из QCP Capital считает, что этот вопрос поставлен неверно: речь идет не о крахе нарратива, а о принципиально разных механизмах ликвидности двух активов.

Сит — сооснователь и управляющий партнер сингапурского QCP Capital, одного из крупнейших криптотрейдинговых торговых домов в Азии с годовым объемом операций свыше $60 млрд. В интервью CoinDesk он объяснил, почему сравнивать биткоин и золото в моменты рыночного стресса — значит сравнивать мышь со слоном.

Разные рынки — разные правила

По мнению Сита, отставание биткоина от золота в периоды бегства от риска объясняется не фундаментальным пересмотром его статуса как средства защиты от инфляции, а особенностями структуры рынка. Золото опирается на суверенный спрос, глубокую рыночную инфраструктуру и колоссальный масштаб: суточные колебания его капитализации способны превышать совокупную стоимость всего биткоина. Это превращает краткосрочные расхождения в динамике двух активов в задачу физики, а не в вынесение вердикта об одном из них.

Криптовалютный рынок устроен иначе. Цены здесь куда чувствительнее к объему заемных позиций, принудительным продажам и тому, как именно биржи справляются со стрессовыми ситуациями. «Если вы сравниваете биткоин с золотом — это не сравнение одного с другим. Это почти как сравнивать мышь со слоном», — сказал Сит CoinDesk, добавив, что в краткосрочной перспективе на цену влияют разные рыночные силы, тогда как долгосрочный нарратив у обоих активов остается схожим.

Обвал рынка 10 октября обнажил линию раздела

Ключевым эпизодом для понимания структуры крипторынка Сит называет массовое закрытие позиций 10 октября — в индустрии называют как «10/10». Этот эпизод провел четкую черту между биткоином и остальным рынком цифровых активов, показав, насколько по-разному работают ликвидность и управление кредитным риском, когда рынок резко сбрасывает заемные позиции.

«Обвал рынка 10 октября обнажил очень четкую границу в плане ликвидности между криптовалютами, альткоинами и биткоином», — отметил Сит. Биржи, прибегавшие к социализации убытков в разгар обвала, подорвали доверие к себе, тогда как биткоин и Ethereum резко восстановились после волны принудительных ликвидаций — в то время как золото и крупнейшие азиатские фондовые индексы, включая японский Nikkei 225, снизились на фоне общего ухода от риска.

Именно это расхождение, по словам Сита, стало ключевым уроком: биткоин все больше торгуется как обеспечение, тогда как альткоины отражают скорее ставку на устойчивость конкретной биржевой платформы.

Долгосрочный нарратив биткоина как защитного актива, по оценке QCP Capital, остается в силе. Краткосрочная же динамика определяется не конкуренцией с золотом, а специфической механикой крипторынка — и событие 10/10 это наглядно показало.

Мнение ИИ

Исторический анализ подтверждает тезис о разной природе двух активов, но добавляет важный нюанс. В кризис 2008 года золото первоначально падало вместе со всеми активами — и лишь после того, как ликвидационная волна завершилась, начало трехлетний рост на 168%. Паттерн схож с тем, что наблюдается сейчас в биткоине: сначала распродажа под давлением маржин-коллов, затем восстановление. Разница лишь в том, что у биткоина этот цикл сжат по времени в разы.

Данные NYDIG Research показывают: золото — это хедж против реальных процентных ставок, а биткоин превратился в барометр глобальной ликвидности. Вопрос не в том, какой актив лучше, а в том, какую именно функцию инвестор хочет получить в портфеле.

Источник