QCP Capital: биткоин ниже $65 000 — тарифы Трампа давят сильнее, чем кажется

QCP Capital зафиксировала очередной удар по крипторынку: биткоин опустился ниже $65 000 в начале азиатской торговой сессии, спровоцировав ликвидации длинных позиций на сумму около $230 млн. Триггером стало решение Трампа повысить предложенный глобальный тариф с 10% до 15% — сразу после того, как Верховный суд аннулировал его тарифы «Дня освобождения».

1-дневный график $BTC/USD. Источник: Bitstamp

Майнеры под давлением

Макроэкономическая неопределенность продолжает давить на майнинговый сектор. Биткоин остается значительно ниже расчетной средней стоимости майнинга — около $87 000, — что сжимает маржу и вынуждает операторов ставить ликвидность выше накопления. На выходных компания Bitdeer Technologies Group раскрыла, что полностью ликвидировала биткоин-резервы. Шаг последовал за объявленным ранее размещением акций и выпуском конвертируемых облигаций — майнеры активно снижают криптоэкспозицию ради пополнения кэша, параллельно разворачиваясь в сторону ИИ.

Не так страшно, как кажется

Несмотря на слабую динамику цены и возобновившийся всплеск поисковых запросов ’Bitcoin is Dead‘ — до уровней, не виданных с краха FTX, — картина не выглядит однозначно медвежьей. После нескольких агрессивных распродаж в этом году масштаб всплесков волатильности и интенсивность каскадов ликвидаций заметно снизились. Даже на последнем тарифном заявлении Трампа спот не рухнул резко — как это случалось раньше, — а лишь плавно сполз к открытию азиатской сессии. Это изменение в реакции рынка заслуживает внимания.

Опционный рынок по-прежнему демонстрирует выраженный перекос в сторону защиты от снижения — перекос волатильности уверенно смещен в сторону путов, — однако дисбаланс заметно менее экстремален, чем при торговле биткоином на схожих уровнях в середине месяца. Позиционирование становится чище, а паническое хеджирование немного ослабевает. Те, кто остается в рынке на текущих уровнях, выглядят более устойчивыми и менее склонными к агрессивному снижению риска — если только их не вынуждают маржин-коллы или операционная необходимость, как это происходит с частью майнеров.

ETF: не катастрофа

Чистый отток из биткоин-ETF на прошлой неделе составил около $316 млн — цифра заметная, но далеко не капитулятивная и существенно меньше волны погашений в начале месяца. Важна и структура этих потоков: значительная их часть связана с динамикой эффективности капитала, а именно с разворачиванием базисных сделок по мере сжатия доходностей, а не со структурным падением институционального спроса.

Показательный пример — сообщения о том, что Brevan Howard существенно сократил позицию в IBIT ETF, однако значительная часть этой экспозиции переместилась в деривативы для оптимизации использования баланса. Это отражается на опционном рынке IBIT, который продолжает входить в топ-10 американских опционных инструментов по открытому интересу: позиционирование эволюционирует, а не исчезает.

Горизонт

Биткоин движется к закрытию пятого подряд «красного» месяца — второй подобный случай за недавнюю историю. Это скорее указывает на поздние стадии текущей просадки, нежели на начало нового снижения. Среди ближайших катализаторов — продвижение законопроекта Clarity Act и переговоры США с Ираном, запланированные на эту неделю. Тем не менее QCP Capital подчеркивает: для открытия пути к полноценному восстановлению биткоину необходимо устойчиво закрепиться выше $74 000.

Месячная доходность биткоина. Источник: CoinGlass

Пять месяцев снижения — это не конец цикла по определению, но и не его начало. Рынок сейчас напоминает систему под давлением: каждый новый удар поглощается с чуть меньшей амплитудой. Наблюдать за тем, сохранится ли эта тенденция при следующем стрессовом событии, — одна из ключевых задач ближайших недель.

Мнение ИИ

Исторический контекст добавляет неочевидный нюанс к текущей ситуации. Пять подряд «красных» месячных свечей — это второй по длительности серийный спад за всю историю биткоина: рекорд принадлежит периоду с августа 2018 по январь 2019 года — шесть месяцев непрерывного снижения. Тогда после достижения дна последовал резкий разворот. Но есть деталь, которую легко упустить: пара $BTC/золото снижается уже семь месяцев подряд, что указывает на устойчивый сдвиг предпочтений инвесторов в пользу защитных активов. Иными словами, давление на биткоин носит не только спекулятивный, но и структурный характер — рынок переоценивает его роль в портфеле на фоне геополитической турбулентности. Аналог 2018–2019 годов вдохновляет, однако тогда давление было преимущественно внутрикриптовым, а не макроэкономическим. Вопрос, который стоит задать: способна ли историческая «мышечная память» рынка сработать в условиях, когда внешние переменные принципиально изменились?

Источник