Рынок биткоинов по-прежнему в застое, в чем отчасти виноваты инвесторы, гоняющиеся за доходностью

Рынок биткоина застрял в застое более месяца назад, и отчасти в этом виноваты инвесторы, стремящиеся к высокой доходности.

С середины февраля $BTC торговался в диапазоне около 70 000 долларов. Некоторые наблюдатели говорят, что столкнулись противодействующие силы. Спрос на $BTC как на защитный актив, вызванный войной в Иране, поддерживал его на уровне около 65 000 долларов, в то время как рост доходности казначейских облигаций США сдерживал значительный рост выше 75 000 долларов.

Но, похоже, еще один фактор незаметно удерживал биткоин в его диапазоне, и он связан с использованием инвесторами колл-опционов для получения дополнительной прибыли сверх своих спотовых активов.

«В течение первого квартала институциональные участники систематически перепродавали колл-опционы с более высокими страйками, чтобы получить премию на падающем или боковом рынке. Эта активность перенесла значительную гамма-экспозицию на дилеров, которые хеджировали риски, покупая на спадах и продавая на подъемах, чтобы поддерживать дельта-нейтральность», – говорит Джеймс Харрис, генеральный директор Tesseract, компании по управлению цифровыми активами, имеющей лицензию MiCA и работающей по нескольким стратегиям.

Опционы – это производные контракты, которые дают вам право купить или продать базовый актив, в данном случае $BTC, по заранее установленной цене в более поздний срок. Опцион колл дает право на покупку и представляет собой ставку на бычий рынок. Опцион пут обеспечивает защиту от падения цены $BTC.

Представьте это как бронирование билета на концерт сегодня за небольшую плату. Вы можете купить его позже по зарезервированной цене, даже если цена билета вырастет, или продать свою бронь кому-то другому с прибылью. Тем временем, продавец билета получает небольшую комиссию.

По сути, именно этим и занимаются трейдеры – они стали продавцами билетов. Продавая колл-опционы, они получают премии (комиссию), одновременно покрывая покупателя колл-опциона на потенциальные скачки цены $BTC. И они делают это, используя свои существующие биткоины. Это называется стратегией покрытого колл-опциона, способом получения дополнительной прибыли сверх спотовых активов.

Теперь вы, возможно, задаетесь вопросом: какое отношение это имеет к торговле биткоинами в зависимости от диапазона? Ответ кроется в том, что трейдеры продавали эти колл-опционы маркет-мейкерам – фирмам, которые занимают противоположную сторону этих опционных сделок.

Продавая эти колл-опционы, трейдеры оставляют маркет-мейкерам позицию, называемую положительной гаммой, что, по сути, означает, что маркет-мейкеры вынуждены покупать $BTC при падении цен и продавать $BTC при росте цен, чтобы оставаться застрахованными. В результате получается ценовое движение в ограниченном диапазоне.

Иными словами, стремление инвесторов к получению высокой доходности косвенно влияет на приток средств на рынок, ограничивая колебания цен.

Это также объясняет снижение 30-дневного индекса подразумеваемой волатильности биткоина (BVIV), что контрастирует со скачками аналогичных индексов, связанных с акциями, облигациями и нефтью. В этом месяце BVIV снизился на 5% до 56%.

«Эффектом стало механическое подавление реализованной волатильности – индекс DVOL снизился на этой неделе примерно на 6 пунктов, несмотря на макроэкономическую ситуацию», – сказал Харрис.

Источник